18. 在相同平均壽命與相同評等之條件下，以下哪一個金融商品在美國證券市場上有較高的報酬率？
(A)住宅貸款轉付證券
(B)車貸轉付證券
(C)信用卡債權證券化
(D)聯邦政府公債

(A) 住宅貸款轉付證券 — 正確答案

住宅貸款轉付證券（Mortgage Pass-Through Securities，MBS）是將許多住宅房貸集合，再把借款人償還的本金與利息轉付給投資人。

它具有幾個特點：

• 提前還款風險：房貸借款人可能提前清償，讓投資人無法確定本金何時收回。

• 現金流不確定性：利率變動會影響借款人的再融資及提前還款行為。

• 流動性與結構風險：不同房貸證券的市場流動性與結構可能影響投資人要求的報酬率。

因此，即使平均壽命與評等相同，住宅貸款轉付證券仍可能因提前還款風險等因素，而需要較高的風險溢酬。

(B) 車貸轉付證券

車貸轉付證券（Auto Loan Pass-Through Securities）以汽車貸款為基礎資產。

• 汽車貸款通常比住宅房貸期限短。

• 本題已設定平均壽命相同，因此不能單純以貸款期限判斷。

• 一般教材比較中，車貸證券的現金流與提前還款特性，可能使其要求的風險溢酬低於住宅房貸轉付證券。

所以本題不選 B。

(C) 信用卡債權證券化

信用卡應收帳款證券（Credit Card ABS）以信用卡債權為基礎資產。

• 信用卡債權具有循環信用的特性。

• 持卡人還款、重新動用額度及違約情況，都可能影響現金流。

• 但這類證券通常具有不同的資產結構與現金流安排，不能只憑信用卡債權的風險特性，就認定其報酬率一定高於 MBS。

因此，依本題預設的教材比較，C 不是答案。

(D) 聯邦政府公債

美國聯邦政府公債（U.S. Treasury Securities）通常被視為信用風險極低的金融商品。

• 信用風險低。

• 市場流動性通常很高。

• 投資人要求的信用風險溢酬通常較低。

因此，在其他條件相近時，聯邦政府公債通常具有較低的報酬率，故不選 D。