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學習重點 掌握永續投資各種方法的判斷關鍵：排除負面活動、挑選優良企業、產業內比較、依循國際標準，以及鎖定永續主題。 理解永續主題投資以特定永續發展議題為核心，不以投資所有產業或追求多元化作為定義。 辨識環境與社會面向的永續主題，例如清潔能源、水資源、綠色建築、永續農業、低碳傾斜投資組合及性別平等。 區分永續投資與一般財務選股：高股息、高殖利率本身不是永續主題；負向篩選、ESG 整合、影響力與社區投資則屬永續投資方法。 同一投資組合可以同時運用多種方法，應依選股條件分別辨認，不能只因名稱含有「永續」就推定採用所有策略。 核心觀念 一、永續投資策略：先看「憑什麼選、憑什麼不選」 永續投資將環境（E）、社會（S）與公司治理（G）因素納入投資決策。常見方法各有判斷依據，彼此並非完全互斥。作答時應從敘述中的實際篩選規則辨認策略，而不是只看投資標的是否與 ESG 有關。 策略定義與適用情境辨識關鍵 負向表列／排他性篩選依既定政策，排除涉及特定負面產業、活動或行為的公司，適合用來設定投資禁區。不投資什麼、剔除哪些公司。 正向選股依正面的 ESG 條件，優先選擇永續表現較佳或符合所設定優良條件的企業。挑選 ESG 表現較佳者。 產業別最佳在同一產業的企業之間比較 ESG 表現，選取相對領先者，屬正向選股的常見形式。同業比較、產業內領先。 以標準為依據選股依國際規範或標準，檢視企業業務與實踐是否符合要求，例如參照聯合國發布的國際標準進行篩選。是否符合指定規範。 永續相關主題投資投資與特定永續發展主題相關的公司或資產，以掌握該議題的投資機會。業務是否與指定永續主題相關。 整合 ESG 因子將 ESG 因素納入投資分析及決策，與財務資訊共同評估風險與機會。把 ESG 納入分析過程。 影響力與社區投資影響力投資意圖在追求財務報酬的同時，產生可衡量的正面環境或社會影響；社區投資則著重支持社區及服務不足群體的需求。正面影響、社區需求。 二、負面排除法：目的在排除特定負面產業或公司 排除篩選（Exclusion Screening）的直接目的，是把不符合投資政策的產業、活動或企業移出可投資範圍。常見排除對象包括菸草、博弈與製酒等具爭議性的產業。實際排除項目仍須依基金或指數政策而定，並非所有永續投資都採用完全相同的排除清單。 科技業通常不會僅因產業別而被整體排除。個別科技公司仍可能因違規或不符合 ESG 條件而被剔除，但這與把科技業列為一般負面產業不同。排除篩選也不是為了最大化短期股價、優化分散性或提高被投資公司的 ESG 評級，其核心動作是決定哪些標的不納入投資。 三、正向選股、產業別最佳與標準篩選的差異 正向選股著重企業的優良 ESG 特徵；產業別最佳進一步強調比較範圍是同一產業。在同業中選擇 ESG 表現領先的公司，才具有產業別最佳的明確特徵。不能因企業從事環保相關業務，就直接認定它的 ESG 表現優於同業。 以標準為依據選股，重點則在符合規範與否。敘述若明確指出依聯合國發布的國際標準，檢視企業業務或實踐，即具有標準篩選的特徵；不必出現企業評分排名，也不必進行同業優劣比較。 四、永續主題投資：聚焦特定永續發展議題 永續相關主題投資，是選擇投資於與特定永續發展主題相關的公司，例如氣候變遷、水資源、清潔能源等。它可以涵蓋不同產業，例如同一水資源主題可能涉及設備、工程與服務企業；判斷重點是這些公司的業務是否與所設定的永續主題相關。 因此，永續主題投資不是不論產業或主題任意投資，也不是以投資各種不同主題、追求多元化作為主要特點。投資組合仍可在主題內進行分散，但分散化只是組合管理方式，主題關聯才是此策略的定義核心。此外，這類投資不以「高風險、高報酬」為特點，也不保證投資報酬。 面向常見主題判斷重點 環境面向氣候變遷、清潔能源、水資源、綠色建築、永續農業。與減碳、資源利用或環境改善等永續目標有關。 低碳導向低碳傾斜投資組合。以降低碳曝險為方向調整配置，屬永續相關主題投資的類型之一。 社會面向性別平等。與平等機會及社會永續有關，永續主題不限於環境。 一般財務主題（非永續主題）高股息、高殖利率。主要依股息或殖利率等財務特徵選股，本身不構成永續主題。 低碳傾斜著重調整整個組合的低碳特徵，具體實作未必只投資清潔能源企業。辨識時抓住其與減碳的關聯即可，不宜把它理解成單一產業投資。 五、複合策略：一個指數可以同時符合兩種方法 若選股程序先聚焦 ESG 議題相關產業，再依聯合國國際標準檢視企業業務或實踐，便同時具有永續相關主題投資與以標準為依據選股的特徵。前者回答「投資什麼議題」，後者回答「依什麼規範篩選」。 此時若沒有說明挑選 ESG 表現優良的企業，也沒有同產業排名比較，就不能僅憑「永續指數」名稱，另外推定採用了正向選股或產業別最佳。 常考陷阱 「有主題就是永續投資」：錯在忽略主題內容。高股息、高殖利率屬財務選股特徵，即使寫成「高股息主題投資」，也不能判定為永續投資方式或永續主題。 「高股息公司不可能符合 ESG」：也不正確。公司可以同時具有高股息與良好 ESG 表現；只是高股息條件本身不足以構成永續投資策略。 「永續主題只有環保」：性別平等屬社會面向，也是永續投資主題；綠色建築、永續農業、低碳傾斜投資組合則是常見環境相關主題。 「從事 ESG 相關產業，就是產業別最佳」：產業關聯不等於同業領先。必須看見同產業比較、相對優良等條件，才能判定。 「參照聯合國標準，就是正向選股」：依標準檢視符合程度，應辨認為以標準為依據選股。 「排除篩選旨在最大化短期股價、優化分散性或提高公司評級」：這些都不是其主要目的；應抓住「排除特定負面行業或公司」。 「科技業通常與菸草、博弈、製酒一樣被整體排除」：科技業不是負面排除清單的典型對象，但個別公司仍須接受篩選。 「永續主題投資就是任意投資、多主題分散或追逐高風險報酬」：判斷關鍵始終是投資標的與特定永續發展主題的關聯。 「只有選股篩選才算永續投資」：ESG 整合及影響力與社區投資也屬永續投資方法，不能漏選。 記憶口訣 「負排除、正選優；同業比、標準守；主題看關聯、整合入分析。」 「菸酒賭博排除列，科技通常不在內。」 「永續有環境，也有性別平等；股息看財務，不能直接算永續。」