ESG投資策略分類與排除篩選

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建立於 2026年10月15日

學習重點 掌握負向／排他性篩選的流程：先訂 ESG 排除標準，再將不符合標準的行業、公司、國家或其他發行人排除。 辨識碳剔除策略：以高碳排放為排除依據，鋼鐵業、石化業是本單元應掌握的典型產業。 區分正向選股與以標準為依據選股：前者看相對同業表現，後者看是否符合國際規範。 分清 ESG 整合、永續主題投資、影響力投資及股東行動，並能依具體作法辨認同時採用的策略。 核心觀念 一、負向／排他性篩選：先訂標準，再排除標的 負向表列、負向篩選、排他性篩選及排除篩選，在本單元均指向同一類投資方法：先設定 ESG 排除標準，再依標準將被判定為不可投資的標的排除於基金或投資組合之外。 排除對象不限於個別企業，也可能是特定行業、公司、國家或其他發行人。判斷重點是投資人是否先劃定不可投資的範圍，而不是僅看企業有無 ESG 評分。 排除篩選最直接的目的，是排除特定負面行業或公司。最大化短期股價、優化投資組合分散性、提高被投資公司的 ESG 評級，都不是此策略的定義或主要目的。將公司剔除，也不代表該公司的實際 ESG 表現已獲改善。 二、碳剔除：以高碳排放作為排除依據 碳剔除屬於排除篩選的具體應用。當基金採取直接排除高碳排產業的作法，就是以碳排放特性設定投資限制；本單元應辨識的典型對象為鋼鐵業與石化業。 鋼鐵及石化產業具有高碳排放特性，在碳剔除策略下最可能被排除。若與金融業、食品業、服務業、生物科技業等產業並列比較，應優先選出典型的高碳排產業。 必須區分「採取碳剔除的基金」與「所有永續基金」：前者依其標準排除高碳排產業；不能因此推論所有 ESG 投資均全面禁止投資鋼鐵或石化業。其他策略仍可能評估企業的 ESG 表現或透過股東參與促進改善。 題幹若以全球暖化、減碳壓力、碳稅或投資人減少作為背景，作答重點仍是辨認高碳排產業。這些敘述只是說明高碳排產業面臨的轉型壓力，不必自行加入題目未提供的稅制或法規要件。 三、常見 ESG 投資策略比較 策略核心作法辨識關鍵 負向／排他性篩選依預設 ESG 排除標準，剔除不可投資的標的。排除、禁止投資、特定負面行業。 產業別最佳／正向選股選取相對同業在 ESG 表現上較佳或較積極的公司、項目。同業比較、相對領先。 以標準為依據選股依國際標準或規範，篩選企業或發行人的業務與實踐。國際標準、規範符合程度。 永續相關主題投資圍繞特定永續議題配置資金。專門投資碳中和等主題。 企業參與及股東行動透過企業溝通或股東權利影響企業行為。投票、代理投票、股東提案。 整合 ESG 因子將環境、社會及治理因素納入投資分析與決策。將 ESG 評分或資訊納入分析。 影響力與社區投資投資於對永續解決方案有貢獻的資產，以促成正面的環境或社會影響。永續解決方案、環境及社會效益、社區需求。 四、正向選股與以標準為依據選股 正向選股的核心是「相對表現」：在同業之間比較，選出 ESG 表現較佳或較積極的公司或項目。可利用具公信力的永續指數訂定量化標準協助評估，但關鍵仍在於挑選同業中的較佳者。 以標準為依據選股，亦可見「標準化篩選」或「規範型篩選」等表述，重點是依國際標準檢視企業或發行人的業務與實踐。不要因兩者都出現「標準」一詞就混淆：同業優劣比較看正向選股；國際規範符合程度看以標準為依據選股。 五、ESG 整合與主題投資可以同時採用 ESG 整合著重分析方法，也就是把 ESG 因素納入投資分析及決策；主題投資著重投資方向，也就是將資金集中於特定永續議題。 例如，基金運用公司 ESG 評分機制進行整合分析，同時專門投資碳中和議題，即同時採用整合 ESG 因子與永續相關主題投資。除非另有同業排名選優或明確排除條件，不能自行認定還採用了產業別最佳或排他性篩選。 六、股東行動與影響力投資的辨識 企業參與及股東行動的核心是藉由股東權力影響企業行為。自行行使投票權，或委由遵循 ESG 指導原則的股務代理機構代為行使投票權，均屬此類；委由代理人執行，不會改變其策略性質。 主題投資與影響力投資可能涉及相同領域，但辨識角度不同：前者強調投資聚焦的議題，後者強調希望促成的正面環境或社會影響。 題目若描述「專門投資於對永續解決方案有所貢獻的主題或資產，例如環境和社會領域」，本單元的分類是影響力與社區投資。關鍵字是「對永續解決方案有所貢獻」，不要只因出現「主題」二字就忽略整段敘述，也要比對選項實際列出哪些策略。 常考陷阱 把「排除」說成「改善評級」：排除篩選是在決定哪些標的不投資，並非直接提高企業 ESG 評級；也不是為了最大化短期股價或優化分散性。 把排除對象限縮為公司：行業、國家及其他發行人也可能被納入排除範圍。 把高碳排產業的典型答案混淆：鋼鐵、石化都是本單元重點，應依實際選項辨認；金融、食品、服務、生物科技業都不是典型高碳排產業。 看見量化標準就選規範型篩選：若量化標準用於挑選同業中較佳者，仍屬正向選股；依國際標準篩選業務或實踐才是以標準為依據選股。 看見 ESG 評分就認定產業別最佳：評分也可用於 ESG 整合。須有相對同業選優的敘述，才足以判定產業別最佳。 認為一檔基金只能使用一種策略：分析方法與投資方向可以並存，但只能勾選題幹有具體支持的策略。 把代理投票誤認為 ESG 整合：投票是在運用股東權力，屬企業參與及股東行動。 看到「永續解決方案」仍選排他性篩選或產業別最佳：這類以貢獻永續解決方案為目的的投資，本單元歸為影響力與社區投資。 將碳剔除擴張為所有 ESG 投資的通則：是否排除，取決於基金實際採行的策略與標準。 記憶口訣 「負向刪、正向選；規範查、主題專；整合納分析，股東用權利；影響求效益。」 碳剔除再記：「高碳看鋼化」——鋼鐵、石化是典型；最後仍須回到題幹的排除標準與選項判斷。