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學習重點 先判斷政策方向：抑制通貨膨脹屬於緊縮性貨幣政策；增加市場流動性、擴張貨幣供給屬於寬鬆性貨幣政策。 熟記三大傳統工具：公開市場操作、法定準備率與重貼現率。政策方向不同，工具的操作方向也相反。 分清「央行操作」與「政府發債」：央行「買回」公債是注入資金；「增加發行」公債或國庫券會吸收市場資金，不是寬鬆工具。 理解利率調整的單位：「1 碼」是 0.25 個百分點，即 25 個基點；半碼為 0.125%，2 碼為 0.50%。 核心觀念 一、寬鬆與緊縮性貨幣政策的基本判斷 貨幣政策的主要目標包括穩定物價、維持金融穩定及促進經濟成長。當市場流動性不足、信用萎縮或經濟陷入低迷時（例如新冠肺炎疫情期間），央行通常採取寬鬆性貨幣政策；當市場資金過多、信用擴張過快或通貨膨脹壓力升高時，則採取緊縮性貨幣政策。 政策工具 寬鬆性操作 緊縮性操作 主要效果 公開市場操作 買進證券 賣出證券 調節金融體系資金多寡 法定準備率 降準 升準 影響銀行可貸放資金與貨幣乘數 重貼現率 調降 調高 影響金融機構向央行融資的成本 基準利率／政策利率 降息 升息 影響借貸成本與資金需求 二、公開市場操作 央行買進證券時，會支付資金給金融機構或市場，使準備金與流動性增加，銀行擴大放款能力，貨幣供給因而增加，屬於寬鬆操作。央行若要抑制通膨、回收過多資金，則會賣出證券，使金融體系資金減少，屬於緊縮操作。 因此，「在公開市場買進票券」是增加流動性，不能當成抑制通膨的工具。 三、法定準備率 法定準備率是銀行對所吸收的存款，依法必須保有準備金的最低比率。 提高法定準備率（升準）：銀行可放款資金減少，貨幣乘數降低，有助抑制信用擴張及通膨，屬緊縮性操作。 降低法定準備率（降準）：銀行可放款資金增加，市場流動性與信用供給提高，屬寬鬆性操作。 判斷口訣：準備率提高，資金收緊；準備率降低，資金放寬。 四、重貼現率與基準利率 重貼現率是金融機構以合格票據向央行申請重貼現、取得資金時所適用的利率。提高重貼現率會提高銀行向央行取得資金的成本，抑制信用擴張與貨幣供給，屬於緊縮；調降重貼現率則降低融資成本，有利於增加流動性，屬於寬鬆。 基準利率（政策利率）的調升、調降，會透過市場利率、存放款利率傳導至消費與投資。升息通常用於抑制景氣過熱與通膨；降息通常用於刺激景氣及增加流動性。 五、央行買回公債與政府增發債券的區別 央行從市場購回公債，是把資金直接付給市場，增加準備金與流動性，屬於寬鬆性的公開市場操作。疫情期間各國央行為增加貨幣供給，常見做法就是購回公債、調降存款準備率、調降重貼現率。 相反地，「增加發行公債」或「增加發行國庫券」是由發行者向市場出售債券、收取資金，市場資金會被吸收，效果與增加貨幣供給相反，不是寬鬆貨幣政策的工具。判斷關鍵在於：資金是從央行流向市場（寬鬆），還是從市場被收回（緊縮或中性）。 「降低國庫券利率」代表短期資金價格下降，方向偏向寬鬆，不是抑制通膨的工具。「銀行信用寬鬆政策」會放寬放款條件、擴大信用供給，同樣屬寬鬆方向。要抑制通膨，應選提高法定準備率、提高重貼現率、賣出證券、升息等緊縮工具。 六、升息、降息的「碼」與基點 央行調整基準利率時所稱的「1 碼」，代表調整幅度為 0.25 個百分點。這是「調整幅度」，不是調整後的利率水準。美國聯準會升降息也同樣以 1 碼＝0.25 個百分點計算。 基點的英文為 basis point，簡稱 bp：1 個基點＝0.01 個百分點，反過來說 1 個百分點＝100 個基點。 用語 百分點表示 基點表示 半碼 0.125% 12.5 個基點 1 碼 0.25% 25 個基點 2 碼 0.50% 50 個基點 例如「降息半碼」是將基準利率下調 0.125 個百分點；「降息 2 碼」是下調 0.50 個百分點。 常考陷阱 把買進證券誤認為緊縮：央行買進證券是向市場投放資金，屬寬鬆；賣出證券才是緊縮。 把降準、升準方向記反：降準使銀行可用資金增加，屬寬鬆；升準使銀行可用資金減少，屬緊縮。 把降低利率當成抑制通膨：降低國庫券利率、降息都會刺激借貸，方向是寬鬆；抑制通膨應升息、提高準備率或提高重貼現率。 看到「公債」「國庫券」就選：要看動作是「購回」還是「增加發行」。購回公債才是注入資金；增加發行公債或國庫券會吸收資金，不能增加貨幣供給。 將信用寬鬆列入通膨抑制工具：信用寬鬆會擴大放款與流動性，方向與抑制通膨相反。 把「1 碼」當成 0.1%：1 碼是 0.25%，即 25 個基點，所以「1 碼代表 0.1%」是錯的。 把半碼當成 0.25%：0.25% 是一整碼；半碼是 0.125%。 小數點與基點換算錯位：0.125% 是 12.5 個基點，不是 125 個基點；0.25% 是 25 個基點，不是 250 個基點。 把「2 碼」誤認為 0.25%：2 碼是 0.50%，即 50 個基點；0.25% 只是 1 碼。 記憶口訣 寬鬆：買證券、降準備、降重貼、降利率。 緊縮：賣證券、升準備、升重貼、升利率。 央行買回是放錢，政府增發是收錢。 碼的換算：一碼四分之一個百分點，0.25%＝25bp；半碼 0.125%＝12.5bp；兩碼 0.50%＝50bp。